张辉：-投资如相玉（2）

　　非常看好PE在中国的发展空间

　　一般PE会有一个最低的投资回报率要求，每年最低的投资回报收益率一般都会要求在15—20%。由于每家PE的策略和政策都不一样，因此，考察投资对象的标准也不一样，以雷曼兄弟有限公司环球策略投资部（以下简称GOG）为例，其考察的标准在于企业发展生命周期的选择，注重高速发展期到成熟期阶段的项目。另外，在金额方面，每单笔的投资额不少于1000万美元，对于3～4亿美元甚至更高的金额，张辉表示：“这些我们都有兴趣深入地去看。”

　　PE在中国的发展空间可以说前景无量，这首先要归功于民营企业这个经济中最具活力的构成部分。民企一直存在着一个问题，就是融资比较难，无论从银行贷款还是上市。刚好PE则是非常愿意与民企进行合作，共同发展。因此市场对PE的需求很大。此外，随着国内利率的逐渐走高，之前获得银行支持的一部分民企，额度虽然有，但其使用这些钱的成本太高，与其非常高成本地使用银行贷款，不如在条件合适的情况下，找一个PE，来入股公司，可以获得长期的资金支持。对于2008年的PE市场需求，张辉预测，投资总额会比去年有超过20%的增长。20%的推测依据主要来自以下两个原因，一个是银根紧缩，主要利率的调高；另外是我国民企刚好进入了一个快速发展的阶段，非常需要钱，还有一些新的企业在不断涌现。另外，中国本土的PE数量增长非常得快，也将导致国内整个PE市场规模的扩大。

　　PE会对被投资方有管理上的帮助吗？张辉表示这个 “很难说”。以GOG为例，他们其实是一个被动的财务投资者，甚至不参与被投资方公司的管理，也不会派董事，在很大投资项目，可能也只是派一个观察员而已，比如说有重大的董事会决议的时候有一个观察员，也只是聆听但没有任何发言权和表决权的。当然，也不是完全没控制，对被投方的控制主要体现在数字上面，比如说2007年把钱投进去，2008年一定要满足多少利润额的增长和销售额的增长，如果达不到的话，可能会有一些惩罚措施，比如说会要求被投资方免费送一些股权。GOG只是通过这种参与方式，而不是在管理风格和日常的管理过程中。

　　作为一个中国人，张辉以其东方人的视角对中外PE的不同做了一个比较，他认为，国内PE效率非常的高，操作手段也非常灵活。国外的PE往往很理性，相信一些数字上的东西，注重财务方面和技术方面的分析，对企业家的精神、企业家的才能、企业家得执著往往看的不太足。比如同样是两家公司，两个不同的企业家，他们的财务表现可能是一样的，但是因为不同的企业家，这两家公司未来的发展空间可能完全得不同，有的可能会成为像蒙牛那样的公司，但国外的PE很可能会错过这样的机会。国内的PE就不同了，他往往比较感性，也许仅仅是看到了这个公司，看到了企业家的激情，就甘愿承担这个风险，愿意投资进去。

　　对于雷曼在国内的竞争力，张辉认为主要体现在三个方面。首先，雷曼注重充分挖掘企业的内在价值，提升公司的价值，与公司一起去发展。第二是雷曼全球业务网络，有时候我们可以向被投资的企业提供钱以外的东西，比如说除了钱以外，假如我们了解到这样募集资金用途是进行一些海外的收购，那我们就可以利用雷曼兄弟在全球的业务网络和我们的研究分析能力给他提供当地关于市场、行业、法律等各方面的建议供他来参考。第三，雷曼拥有相对充足的自有资金，数目为50亿美元。

　　伟大的管理学家诞生需要积累

　　中国的企业家和中国的经济需要有独特的理论去解释。现在中国在逐渐地产生一些一流的企业家，但是还没有产生一流的管理学家。张辉觉得还需要一段路来走，毕竟我们的改革开放也不过才三十年，跟其他国家是没有可比性的，一流的世界级管理学家的出现需要一定的积累，这个积累首先需要一流的企业家，一流的企业，还要有一流的学者，只有在这个基础之上，才能产生一流的管理学家。因为管理学家往往站在上述的那些巨人的肩膀上。美国在1970、1980年代的经验就值得借鉴。那个时代美国的经济有过一段时间的滞胀，一方面经济停滞，另一方面通货膨胀。当时滞胀出现之后，美国之前的经济理论都解释不了,于是促进了一大批伟大的经济理论家去探索、去解决这些问题。近年来中国也有机会出现同样的经济现象，所以，我希望中国前沿的这些经济学家能够发展有效的经济理论，提供给政策的制定者用来解决中国的问题。希望有聪明的学者能给高层领导一些好的建议，并推动整个思想界的进步。